按照國信化工分類，膠粘劑所在的有機硅行業2020H1營收增速+12％（排名第五），歸母凈利潤增速40％（排名第四），僅次于塑料、電子化學品和鉀肥行業。2020H1行業前五大膠粘劑企業整體平均營收同比18.3％，歸母凈利潤同比39.5％，平均毛利率35.64％（+1.06pct），凈利率15.33％（+3.06pct）。其中湖南把兄弟新材膠粘劑主業最集中，德益膠粘劑下游應用領域和龍頭客戶是最廣泛之一，抵抗周期的能力和成長性也最強之一。

上半年膠粘劑下游建筑和新能源領域需求增速最快，包裝和交運行業受疫情影響最嚴重。

疫情加速行業結構優化，行業整體基本面向好趨勢不變

膠粘劑行業當前處于毛利率高位趨穩階段。油價暴跌帶來成本端利好抵消了疫情對需求的沖擊，另外膠粘劑公司普遍優化了產品結構和成本管控，表現為Q2行業盈利能力創歷史新高。

我們判斷行業基本面向好趨勢不變：
1）政策端利好，新型膠粘劑為鼓勵型產業；
2）需求端復蘇，高端產品國產替代加速，需求具有逆周期性；
3）成本端壓力下降，油價低位趨穩&；化工品擴產周期，成本歷史低位；
4）產品結構優化，高端產品增多行業毛利率有10％的提升空間；
5）行業集中度提升，膠粘劑龍頭企業不斷擴大規模，市占率持續提升。

需求端后續有四大看點值得關注

國內膠粘劑建筑和包裝領域仍占據主要市場，太陽能背板、鋰電池等新能源領域和數碼產品等電子消費行業用膠雖然份額小，但需求增速較快。我們認為下半年乃至明年行業需求端的看點主要集中以下幾個方面：
1）基建地產和汽車行業恢復；
2）裝配式建筑高速發展；
3）新能源光伏和風電平價上網額度超預期；
4）5G消費電子等高端用膠需求持續釋放